认识到这种投机可能性后，政 府开始实施严格的管制。从20世纪 30年代开始，美国就将以现金结算 的衍生产品交易界定为赌博而不是 投资，并对其实施严格的控制。交 易所也被禁止进行这类交易。但是 随着1971年固定汇率体系的瓦解， 对冲潜在浮动汇率的需要迅速出 现。管制放松后，衍生产品交易市场迅速扩大。
这又滋生了一个非常关键的 问题。由于衍生品交易本质上非 常复杂，因此没有可靠的方法来 准确地确定衍生品的价格。即 使是简单的“期权”，即提供在 未来以某个时间交易标的物的权 利，其价格都由好几个因素共同 决定，比如标的物的现期价格， 时间期限以及预期价格的变动 等。1973年，美国经济学家麦 伦•斯科尔斯(Myron Scholes ) 和费希尔•布莱克(Fischer Black )为这一问题提供了一个 数学公式，随后，罗伯特・C•莫 顿(Robert C Merton )在同一年 将这一公式进行了扩展。
基于有关金融市场的一些假 设和观点，经济学家将这个问题 进行了简化。第一个假设是，“无套利” 规则。这是指在运作良好的金融 市场上，价格反映了所有能得到 的信息。个股价格不仅反映了公 司今天的价值，还反映市场交易 商对公司未来价值的预期。通过 对冲未来的风险，不再能获得有 保证的利润，因为价格已经反映 了所有人们据以建立对冲预期的 信息。第二个假设是，人们总是能 够将反映资产投资组合的期权合 约组合在一起。换句话说，期权 能很好地对冲每一种可能的资产 投资组合。在这种假设下，所有 的风险都消失了。他们做出的第三个假设是， 尽管资产价格随着时间波动，但 都服从“正态分布”规律。这意 味着，价格在短期内不会出现太 大的变动。
基于这些假设，布莱克、斯 科尔斯和莫顿建立了一个在标的 物价格变动的基础上为标准期权 合约定价的数学模型。曾经被 认为不可靠的衍生品合约，如今 可以利用电脑技术进行大规模处 理。这为衍生品交易的迅速发展 扫清了道路。
布莱克、斯科尔斯和莫顿开 发的期权定价模型，提供了一种 全新的分析金融市场的视角。甚 至可以逆向运用这个价格模型， 从现存的期权价格推出“隐含波 动率”。这创造了一种新的风险 管理方法：人们不再基于价格或 预期价格进行交易，而可以根据 市场价格所反映的风险直接将资 产组合到一起。风险本身，正如 数学模型所描绘的一样，是可以被交易和管理的。
